业绩比较

    在引入A股时,我们根据A股市场的实际情况,对一些指标的参数进行了调整。对2005年5月至2012年8月进行的回溯检验证明,在进行调整之后,智趣投资法能够在A股市场取得相当好的成绩。

A股智趣投资Vs沪深300指数

我们根据“A股智趣投资法”对2005年5月初至2012年8月底国内2400只A股股票进行了筛选和研究,并以沪深300指数以及公募基金为基准进行了横向比较。结果表明,“A股智趣投资法”所选股票的投资组合不仅能够显著战胜以沪深300指数为代表的大盘,而且能够跑赢大部分公募基金。

A股智趣投资法是一种价值投资工具,因此主要是依据上市公司的基本面进行分析。我们认为,上市公司所发布的财务数据等基本面信息会影响其股票在接下来一定期间内的走势,故而我们所进行的研究在每年中分为三个期间,这主要是根据上市公司每年发布财报的时间进行划分。例如,每年4月底为上市公司公布当年一季报和上一年年报的截止日期,这会对当年5月初以后股票的走势产生影响,直至上市公司在8月底之前公布二季报。

从表1中可以看出,2005年5月初至2012年8月底,在22个研究期间中,A股智趣投资的季度涨幅有17个期间跑赢以沪深300指数为代表的大盘,累积涨幅达到96.2个百分点,其中战胜沪深300指数的最大幅度为17个百分点;只有5个期间跑输沪深300指数,累积跑输15.2个百分点,其中跑输沪深300指数的最大幅度为6个百分点。

表1:A股智趣投资Vs沪深300指数的超额收益(单位:%)

起始日期 截至日期 A股智趣投资 沪深300 超额收益
2005.05 2005.08 -0.44 2-0.48 0.06
2005.09 2005.10 1.029 -5.57 6.59
2005.11 2006.04 36.76 33.79 2.97
2006.05 2006.08 18.20 14.19 4.01
2006.09 2006.10 7.97 9.40 -1.43
2006.11 2007.04 141.31 143.00 -1.69
2007.05 2007.08 42.78 48.84 -6.06
2007.09 2007.10 12.40 7.40 5.00
2007.11 2008.04 -26.17 -30.40 4.23
2008.05 2008.08 -37.66 -39.59 1.93
2008.09 2008.10 -23.55 -30.44 6.89
2008.11 2009.04 58.48 57.66 0.82
2005.05 2005.08 -0.44 2-0.48 0.06
2005.09 2005.10 1.029 -5.57 6.59
2005.05 2005.08 -0.44 2-0.48 0.06
2005.09 2005.10 1.029 -5.57 6.59
2005.09 2005.09 2005.09 2005.09 2005.09
2005.09 2005.09 2005.09 2005.09 2005.09
2005.09 2005.09 2005.09 2005.09 2005.09
2005.09 2005.09 2005.09 2005.09 2005.09

 

我们分别计算了A股智趣投资和沪深300指数在每个时间段内的投资资产净值。从表2和表3中可以看出,如果在2005年5月初对A股智趣投资所选的股票组合投入1元,截至2012年8月底的投资净值为5.64元,涨幅(从期初一直持有至期末)达到464%,期间的最高涨幅为651%(从2005年9月初持有至2011年4月底);作为比较,沪深300指数在该期间的涨幅为136%,期间最高涨幅为549%(从2005年11月初持有至2007年10月底)。

 

 

表2:A股智趣投资分区间投资净值

  05.09 05.11 06.05 06.09 06.11 07.05 07.09 07.11 08.05 08.09 08.11 09.05 09.09 09.11 10.05 10.09 10.11 11.05 11.09 11.11 12.05 12.08 1111
05.05 0.996 1.006 1.375 1.626 1.755 4.236 6.048 6.798 5.019 3.129 2.392 3.791 4.037 4.977 5.358 5.979 7.319 7.480 6.874 6.537 6.112 5.640 2222
05.09   1.010 1.382 1.633 1.763 4.255 6.075 6.828 5.041 3.143 2.403 3.808 4.055 4.999 5.382 6.006 7.351 7.513 6.904 6.566 6.139 5.665 222
05.11     1.368 1.617 1.745 4.212 6.013 6.759 4.990 3.111 2.378 3.769 4.014 4.948 5.327 5.945 7.277 7.437 6.835 6.500 6.077 5.608 222
06.05       1.182 1.276 3.080 4.397 4.942 3.649 2.275 1.739 2.756 2.935 3.618 3.895 4.347 5.321 5.438 4.997 4.753 4.444 4.101 222
06.09         1.080 2.605 3.720 4.181 3.087 1.924 1.471 2.332 2.483 3.061 3.295 3.678 4.502 4.601 4.228 4.021 3.759 3.469 222
06.11           2.413 3.445 3.873 2.859 1.782 1.363 2.160 2.300 2.835 3.052 3.406 4.169 4.261 3.916 3.724 3.482 3.213 222
07.05             1.428 1.605 1.185 0.739 0.565 0.895 0.953 1.175 1.265 1.412 1.728 1.766 1.623 1.543 1.443 1.332 222
07.09               1.124 0.830 0.517 0.395 0.627 0.667 0.823 0.886 0.989 1.210 1.237 1.137 1.081 1.011 0.933 222
07.11                 0.738 0.460 0.352 0.558 0.594 0.732 0.788 0.880 1.077 1.100 1.011 0.962 0.899 0.830 222
08.05                   0.623 0.477 0.755 0.804 0.992 1.068 1.191 1.458 1.490 1.370 1.302 1.218 1.124 2222
08.09                     0.765 1.212 1.290 1.591 1.712 1.911 2.339 2.391 2.197 2.089 1.953 1.803 2222
08.11                       1.585 1.688 2.081 2.240 2.500 3.060 3.127 2.874 2.733 2.555 2.358 2222
09.05                         1.065 1.313 1.413 1.577 1.931 1.973 1.813 1.724 1.612 1.488 2222
09.09                           1.233 1.327 1.481 1.813 1.853 1.703 1.619 1.514 1.397 2222
09.11                             1.077 1.201 1.471 1.503 1.381 1.314 1.228 1.133 2222
10.05                               1.116 1.366 1.396 1.283 1.220 1.141 1.053 2222
10.09                                 1.224 1.251 1.150 1.093 1.022 0.943 2222
10.11                                   1.022 0.939 0.893 0.835 0.771 2222
11.05                                     0.919 0.874 0.817 0.754 2222
11.09                                       0.951 0.889 0.821 2222
11.11                                         0.935 0.863 2222
12.05                                           0.923 2222
                                              2222

表3:沪深300指数分区间投资净值

  05.09 05.11 06.05 06.09 06.11 07.05 07.09 07.11 08.05 08.09 08.11 09.05 09.09 09.11 10.05 10.09 10.11 11.05 11.09 11.11 12.05 12.08
05.05 0.995 0.939 1.257 1.435 1.570 3.815 5.678 6.099 4.245 2.564 1.784 2.812 3.034 3.517 3.288 3.111 3.621 3.422 3.052 2.890 2.816 2.364
05.09   0.944 1.263 1.442 1.578 3.834 5.707 6.129 4.266 2.577 1.793 2.826 3.050 3.534 3.305 3.126 3.639 3.439 3.067 2.905 2.830 2.376
05.11     1.338 1.528 1.671 4.061 6.045 6.492 4.519 2.730 1.899 2.994 3.230 3.744 3.500 3.311 3.854 3.642 3.249 3.077 2.998 2.517
06.05       1.142 1.249 3.036 4.519 4.853 3.378 2.040 1.419 2.238 2.415 2.798 2.617 2.475 2.881 2.723 2.429 2.300 2.241 1.881
06.09         1.094 2.658 3.957 4.250 2.958 1.787 1.243 1.960 2.114 2.450 2.291 2.167 2.523 2.384 2.127 2.014 1.962 1.647
06.11           2.430 3.617 3.884 2.704 1.633 1.136 1.791 1.933 2.240 2.094 1.981 2.306 2.179 1.944 1.841 1.794 1.506
07.05             1.488 1.599 1.113 0.672 0.468 0.737 0.795 0.922 0.862 0.815 0.949 0.897 0.800 0.758 0.738 0.620
07.09               1.074 0.748 0.452 0.314 0.495 0.534 0.619 0.579 0.548 0.638 0.603 0.537 0.509 0.496 0.416
07.11                 0.696 0.420 0.292 0.461 0.498 0.577 0.539 0.510 0.594 0.561 0.500 0.474 0.462 0.388
08.05                   0.604 0.420 0.663 0.715 0.829 0.775 0.733 0.853 0.806 0.719 0.681 0.663 0.557
08.09                     0.696 1.097 1.183 1.371 1.282 1.213 1.412 1.334 1.190 1.127 1.098 0.922
08.11                       1.577 1.701 1.972 1.843 1.744 2.030 1.918 1.711 1.620 1.579 1.326
09.05                         1.079 1.251 1.169 1.106 1.288 1.217 1.085 1.028 1.001 0.841
09.09                           1.159 1.084 1.025 1.193 1.128 1.006 0.953 0.928 0.779
09.11                             0.935 0.885 1.030 0.973 0.868 0.822 0.801 0.672
10.05                               0.946 1.101 1.041 0.928 0.879 0.856 0.719
10.09                                 1.164 1.100 0.981 0.929 0.905 0.760
10.11                                   0.945 0.843 0.798 0.778 0.653
11.05                                     0.892 0.845 0.823 0.691
11.09                                       0.947 0.923 0.775
11.11                                         0.974 0.818
12.05                                           0.840
 

    为了让投资者对A股智趣投资与沪深300指数投资的结果进行更为直观的比较,我们对智趣投资法与沪深300指数在任意时间段的投资净值进行了比较,即我们在任何时间节点买入1元的智趣投资股票组合和沪深300指数股票组合,并在任何一个时间节点卖出,分别对智趣投资股票组合和沪深300指数股票组合在卖出时的资产净值进行比较。结果表明,在253个时间节点中,智趣投资法股票组合的资产净值只有16个节点小于沪深300指数股票组合;也就是说,在任何时间点买入并在另外一个时间节点卖出,智趣投资法跑赢沪深300指数的概率为93.7%,如表4所示。

智趣投资在253个时间节点中的15个跑输以沪深300指数为代表的大盘,而且都是出现在持有时间较短的情况下,通常不足一年。对持有时间在一年以上的情况进行分析的结果表明,智趣投资法跑赢沪深300指数的概率可以达到99%。

表4:期初投入相同的任意金额,在每个期间智趣投资净值是沪深300净值的倍数

  05.09 05.11 06.05 06.09 06.11 07.05 07.09 07.11 08.05 08.09 08.11 09.05 09.09 09.11 10.05 10.09 10.11 11.05 11.09 11.11 12.05 12.08
05.05 1.001 1.071 1.095 1.133 1.118 1.110 1.065 1.115 1.182 1.220 1.341 1.348 1.330 1.415 1.629 1.922 2.021 2.186 2.252 2.262 2.171 2.386
05.09   1.070 1.094 1.132 1.117 1.110 1.064 1.114 1.182 1.219 1.340 1.347 1.330 1.414 1.628 1.921 2.020 2.185 2.251 2.260 2.169 2.384
05.11     1.022 1.058 1.044 1.037 0.995 1.041 1.104 1.140 1.253 1.259 1.243 1.322 1.522 1.795 1.888 2.042 2.104 2.112 2.027 2.228
06.05       1.035 1.021 1.014 0.973 1.018 1.080 1.115 1.225 1.232 1.216 1.293 1.489 1.756 1.847 1.997 2.058 2.066 1.983 2.180
06.09         0.987 0.980 0.940 0.984 1.044 1.077 1.184 1.190 1.174 1.249 1.438 1.697 1.784 1.930 1.988 1.996 1.916 2.106
06.11           0.993 0.953 0.997 1.058 1.091 1.199 1.206 1.190 1.266 1.457 1.719 1.808 1.955 2.014 2.023 1.941 2.134
07.05             0.959 1.004 1.065 1.099 1.208 1.214 1.198 1.275 1.468 1.731 1.821 1.969 2.028 2.037 1.955 2.149
07.09               1.047 1.110 1.146 1.259 1.266 1.249 1.329 1.530 1.805 1.898 2.052 2.115 2.124 2.038 2.240
07.11                 1.061 1.095 1.203 1.209 1.194 1.270 1.462 1.725 1.813 1.961 2.021 2.029 1.947 2.140
08.05                   1.032 1.134 1.140 1.125 1.197 1.378 1.626 1.710 1.849 1.905 1.913 1.836 2.018
08.09                     1.099 1.105 1.090 1.160 1.335 1.575 1.657 1.792 1.846 1.854 1.779 1.955
08.11                       1.005 0.992 1.055 1.215 1.433 1.507 1.630 1.679 1.687 1.619 1.779
09.05                         0.987 1.050 1.209 1.426 1.499 1.622 1.671 1.678 1.610 1.770
09.09                           1.064 1.225 1.445 1.519 1.643 1.693 1.700 1.631 1.793
09.11                             1.151 1.358 1.428 1.545 1.592 1.598 1.534 1.686
10.05                               1.180 1.241 1.342 1.382 1.388 1.332 1.464
10.09                                 1.052 1.137 1.172 1.177 1.129 1.241
10.11                                   1.081 1.114 1.119 1.074 1.180
11.05                                     1.030 1.035 0.993 1.091
11.09                                       1.004 0.964 1.059
11.11                                         0.960 1.055
12.05                                           1.099

A股智趣投资Vs公募基金

虽然我们显著跑赢以沪深300指数为代表的大盘,但是需要特别指出的是,与业绩最好的公募基金相比,我们仍然有一定的差距。

在全部公募基金中,排名第一的是华夏大盘精选,有“公募一哥”之称的王亚伟从2005年5月开始执掌该基金,直至其于2012年5月离开华夏基金。该基金在2005年5月初至2012年8月底的期间收益率达到1065%,即2005年5月初买入价值1元的大盘精选基金,在2012年8月底基金净值将达到11.65元;排名第二的是基金泰和,该期间的收益率为384%;而智趣投资在该期间的涨幅为464%。

也就是说,如果A股智趣投资法是一只基金,那么其收益率仅仅排在王亚伟的“华夏大盘精选”之后,位列全部公募基金第二名;此外,与包括开放式和封闭式在内的全部公募基金相比,A股智趣投资还有一个非常明显的优点,即投资者可以根据自己的决定可以在任何期间买入和卖出。

为了直观起见,我们将A股智趣投资法、沪深300指数以及华夏大盘精选、基金泰和在2005年5月初至2012年8月初的表现绘制在一张图上,如图1所示。

在图1中,纵轴表示的是在期初(2005年5月初)分别对A股智趣投资、沪深300指数、华夏大盘精选、基金泰和投资1元人民币,在任何时点的投资净值。

图1:A股智趣投资、沪深300指数、华夏大盘精选、基金泰和投资净值比较


在图2中,我们描绘了A股智趣投资、沪深300指数以及华夏大盘精选、基金泰和从2005年5月初至2012年8月底每个期间的涨幅。

图2:A股智趣投资、沪深300指数、华夏大盘精选、基金泰和涨幅比较

我们之所以选择沪深300指数和华夏大盘精选作为比较基准,是因为:
(1)沪深300指数是从2005年4月底推出,王亚伟是从2005年5月份开始执掌华夏大盘精选,与我们的研究期间相吻合;
(2)从2005年5月初至2012年8月底,A股市场完成了一个包含熊市和牛市的完整周期,分析结果更具有说服力;
(3)沪深300指数的表现不如智趣投资,而华夏大盘精选却明显优于智趣投资,虽然智趣投资是一种很强大的选股工具,但也必须向投资者明确智趣投资的收益在市场中处于何种位置;
(4)沪深300指数的成分股中大部分都是国内A股市场的权重股,这些股票的走向在很大程度上决定了市场的大致趋势;而且,在大牛市中,跑赢上证指数的工具可能有很多,但大部分投资工具都很难跑赢沪深300指数,这也是我们选择沪深300指数作为基准的一个重要原因。